Waha Capital

Учётное решение убрало AED 8,6 млрд активов без единой сделки

1 октября 2025 года Waha Capital получила статус инвестиционной компании по МСФО 10 и прекратила построчную консолидацию контролируемых инвестиционных дочерних компаний. Активы на AED 13,54 млрд, обязательства на AED 4,43 млрд и капитал миноритариев на AED 4,65 млрд ушли из отчётности одним движением; чистая балансовая величина AED 4,453 млрд была заменена единой оценкой справедливой стоимости AED 4,721 млрд. Активы, составлявшие AED 14 216,850 млн на конец 2024 года, к концу 2025 года равнялись AED 5 596 млн. Ни один объект при этом не был продан.

Следствие формулируется просто и легко упускается. Требования миноритарных участников на AED 4,65 млрд экономически никуда не делись — компании, внутри которых они находятся, по-прежнему им должны, — но их больше нет нигде на балансе Waha. То же верно для займов дочерних компаний. Любой коэффициент долговой нагрузки, построенный по нынешней отчётности, измеряет только саму листингованную компанию.

Четыре опоры, и доход по ним приходит в разной форме

Private Investments держит собственные доли в здравоохранении, инфраструктуре, финансовых услугах, финансовых технологиях, нефти и газе. Public Markets управляет фондами Waha Emerging Markets Credit Fund, Waha MENA Equity Fund и Waha Islamic Income Fund, взимая ежегодное вознаграждение за управление 1–2% чистых активов, участвующих в расчёте, и вознаграждение за результат 10–15% сверх исторического максимума. Waha Land развивает и сдаёт промышленную недвижимость. Corporate несёт расходы головного офиса, казначейство и заимствования.

В первом квартале 2026 года вознаграждения составили AED 47,955 млн — AED 35,189 млн за управление и AED 12,766 млн за результат, то есть 42,45% дохода, тогда как чистый доход от финансовых вложений дал 52,53%. Одно направление Private Investments принесло 154,27% прибыли акционеров, потому что Public Markets и Corporate оказались убыточными. Вознаграждение за результат было признано при смене управляющего инвестициями — это конкретное событие, а не ставка.

Три величины, каждая из которых называется активами под управлением

Пресс-релиз по результатам сообщает совокупные активы под управлением AED 12,8 млрд. Примечание внутри отчётности сообщает управляемые активы AED 11,3 млрд и активы третьих лиц AED 7,6 млрд. Опубликованной сверки между этими тремя цифрами нет. Средние активы, приносящие вознаграждение, тарифы по стратегиям и чистые потоки клиентов не раскрыты, поэтому доходность вознаграждения снаружи не считается.

Мост к дочерним компаниям обрывается на первом юридическом слое

На 31 марта 2026 года справедливая стоимость дочерних компаний составляла AED 4,759 млрд: Waha Holding RSC — AED 4,066 млрд, Waha Land — AED 448,050 млн, WPI Health — AED 137,335 млн, Waha Energy — AED 100,388 млн и остаток Optasia — AED 6,895 млн. Сама Waha Holding содержит фонды и частные структуры, названия, долг, денежные средства и даты оценки которых не расшифрованы.

Прибыль акционеров шла как AED 391,038 млн, AED 344,372 млн, AED 440,102 млн и AED 381,277 млн с 2021 по 2024 год, а затем AED 1 012 млн в 2025 году — в году, где сходятся оба периметра и где доход от прекращения консолидации равен 25,59% этой прибыли. Операционный денежный поток был отрицательным в 2022 и 2024 годах и снова отрицательным на AED 63,184 млн в первом квартале. Займы эмитента составляли AED 544,117 млн против денежных средств AED 186,084 млн, а линия обеспечена залогом Waha Land.

Где заканчивается раскрытие

Дивиденд AED 0,10 на акцию за 2025 год, всего AED 188,351 млн, одобрен 13 марта 2026 года; даты закрытия реестра и выплаты найти не удалось. Годовые отчёты за 2021–2024 годы получены только через вторичное зеркало, а официальный биржевой объект с отчётностью за первое полугодие 2026 года вернул ошибку доступа, поэтому полугодие здесь не используется вовсе. Waha не опубликовала ни сквозную чистую стоимость активов, ни расшифровку денежных средств и долга на уровне материнской компании, ни доказательств того, какую часть денег дочерних структур можно поднять наверх, ни независимой проверки оценок уровня 3, на которые приходится 89,75% активов. Этот обзор не назначает ни цены, ни ориентира, ни веса в портфеле.