Amlak Finance

Девяносто восемь процентов книги — это банковский депозит

Amlak Finance по-прежнему владеет лицензией финансовой компании Центрального банка ОАЭ, однако на 30 июня 2026 года клиентское финансирование составляло 1,84% её финансирующих и инвестирующих активов, а короткие размещения Wakala в местных банках — 98,16%. Чистые клиентские и прочие финансирующие активы равнялись AED 43,087 млн против AED 2 293,586 млн инвестирующих активов. Из AED 2 224 млн, отнесённых к денежным эквивалентам, AED 2 193,586 млн приходилось на депозиты Wakala сроком до девяноста дней; отдельный регуляторный депозит AED 35 млн в эту сумму не входит.

Отчёт о прибылях повторяет структуру баланса. Доход от исламских финансирующих и инвестирующих активов за полугодие составил AED 54,382 млн, из которых AED 51,630 млн — доход по Wakala. Совокупная прибыль полугодия AED 77,288 млн складывается из AED 43,930 млн по продолжающейся деятельности и AED 33,358 млн по прекращённой. Тот, кто примет эту сумму за прибыль ипотечного кредитора, ошибётся почти во всём объёме.

Участки земли, заново собравшие баланс

Компания основана в Дубае в ноябре 2000 года и преобразована в публичную акционерную в 2004 году; после 2009 года она провела годы внутри реструктуризации перед кредиторами. Реструктуризация завершилась в июле 2025 года продажей земли под застройку в районе Ras Al Khor за AED 2,9 млрд. Выручка от девелоперской недвижимости за 2025 год составила AED 2 951,712 млн при себестоимости AED 813,660 млн, и AED 898 млн оставшихся обязательств перед финансирующими сторонами были погашены. На отчётную дату 2025 года инвестиционные депозиты и срочное финансирование были нулевыми.

Одна эта сделка объясняет весь год: совокупная прибыль AED 1 470,353 млн, операционный денежный поток AED 2 782,523 млн, активы AED 3 416,877 млн, капитал AED 3 121,478 млн. Выход из зарубежных операций в том же периоде стоил AED 477,653 млн реализованных курсовых потерь.

Акционеры взяли деньги и отклонили план

На общем собрании 22 апреля 2026 года акционеры утвердили внеочередную выплату AED 0,49 на акцию, всего AED 735 млн, перечисленную 15 мая. На том же собрании они отклонили предложенный советом план трансформации бизнеса и отказ от лицензии Центрального банка. Поэтому Amlak остаётся регулируемой финансовой компанией без утверждённой акционерами операционной модели. Совет нанял финансового консультанта, и любой новый план потребует отдельного голосования. После выплаты активы полугодия составили AED 2,748 млрд, капитал — AED 2,462 млрд.

Пять лет, которые не сходятся в одну линию

Доход от исламского финансирования снизился с AED 156,865 млн в 2021 году до AED 51,074 млн в 2025 году, то есть на 67,4%, а активы сократились на 16,3% — с AED 4 080,559 млн до AED 3 416,877 млн. Путь между этими точками неоднороден. Отчётную прибыль несли убывающие доходы от урегулирования долга: AED 464,852 млн, AED 348,928 млн, AED 173,939 млн и AED 44,536 млн с 2021 по 2024 год, а в 2021 году дополнительно был признан доход AED 613,059 млн от урегулирования аванса за инвестиционную недвижимость.

2024 год существует дважды. Исходная аудированная отчётность показывает чистую прибыль AED 52,370 млн, финансирующие активы AED 1 287,011 млн и активы AED 2 537,194 млн; сравнительная колонка внутри отчётности за 2025 год показывает AED 12,488 млн, AED 637,177 млн и AED 2 392,067 млн. Обе версии аудированы, обе сохранены, и темп роста через них проводить нельзя.

Чего Amlak не изложил на бумаге

В периметр входят шесть дочерних компаний в ОАЭ и Amlak Nasr City Real Estate Investment LLC в Египте; Amlak Capital LLC предложена к ликвидации, но на конец полугодия оставалась в консолидации.

Два документа эмитента описывают продажу унаследованного ипотечного портфеля по-разному. Примечание к промежуточной отчётности трактует сделку как исполненную: прекращение признания в 2025 году и AED 70,473 млн полученного возмещения в полугодии. Раскрытие от 17 апреля описывает завершение как условное при первоначальной цене AED 74,88 млн. Удержание в размере 5% остаётся внутри прочих активов. Компания не опубликовала ни норматив регуляторного капитала, ни перечень банков-контрагентов и сроков по размещениям Wakala, ни объём новой выдачи, ни дату снятия гарантийных обязательств. Именно эти пробелы, а не заголовочная прибыль, очерчивают границу знания об этой компании. Ничего из сказанного не является взглядом на цену, ориентиром или указанием для портфеля.